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香山股份20亿现金收购:估值存疑 账上资金将被

作者: admin 日期: 2020-12-26 20:07 点击数:

  12月22日,香山股份发布《重大资产购买报告书(草案)(修订稿)》。修订稿显示,香山股份拟20.4亿元现金购买均胜电子持有的均胜群英(也称“标的公司”)51%股权,标的公司整体估值高达41.39亿元。

  值得一提的是,均胜群英新能源业务(充电桩以及高压配电产品)的估值情况曾遭到监管部门两次问询,尽管香山股份做了回复,但仍有低估费用的嫌疑。研究认为,充电桩行业目前盈利能力较弱,但评估机构却预测均胜群英新能源业务未来超高速增长,盈利能力较强,进而得出较高估值。

  估值存疑

  修订稿显示,均胜群英主要从事汽车空气管理系统、发动机进气管路系统、车身清洗系统等高端内饰和功能性产品的设计、研发、生产和销售。近些年,均胜群英开发出新能源汽车领域的智能充电桩以及高压配电产品,将在2021年实现批量生产、销售。简言之,均胜群英的业务主要包括非新能源业务及新能源业务。

  2018年、2019年、2020年前三季度,均胜群英分别实现营业收入35.82亿元、37.69亿元和24.46亿元,分别实现归母净利润1.16亿元、1.42亿元和1.25亿元。2019年,均胜群英的营收和净利润增速分别是5.22%和22.4%。

  对于业绩增速一般的均胜群英,上市公司给出了高估值。截至2020年9月30日,均胜群英100%股权收益法的评估值为41.39亿元,较均胜群英(合并口径)账面归母净资产13.91亿元,增值197.6%;较均胜群英(母公司)账面净资产 14.98亿元,评估增值176.39% 。公司称,评估增值较大的一个主要原因是均胜群英新能源汽车配套产品将成为最重要的新增长点。

  截至目前,均胜群英新能源业务尚未实现批量生产,其中智能充电桩(充电墙盒)安装、运维服务预计2021年1月30日前才可能取得定点意向书,BDU智能充电桩在2021年4月进入量产,部分产品在2021年6月份、甚至2021年9月以后才进入量产。

  不过,均胜群英对新能源业务收入预测很乐观。修订稿显示,均胜群英预测2021-2025年新能源业务收入分别为2.86亿元、6.65亿元、9.37亿元、18.5亿元和18.45亿元,收入占比分别为7.02%、 14.22%、 17.66%、 29.18% 、28.45%,同比增长率分别为4472.8%、 132.3% 、41.0% 、97.3% 、-0.3%。据预测,标的公司2021年新能源业务收入增长近45倍,2021年后的4年间收入增长16倍。

  标的公司还预测,2021-2025年新能源业务净利润分别为2214万元、 5772万元 7725 万元、19086万元和 19381万元,同比分别增长5435%、160.7%、33.83%、164.16%、1.55%,分别占净利润总额的11.78%、18.12% 、20.01%、 34.17% 、34.15%,2021年后的4年间净利润增长近8倍。结合上文提到的营收预测,均胜群英新能源业务2021-2025年的净利率分别为7.69%、8.72%、8.22%、10.32%和10.51%,逐年升高。

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