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热点:汇率市场化 避险正当时

作者: admin 日期: 2020-12-26 20:04 点击数:

  作者 | 徐正刚 吴学保 “兴业银行”

  近年来,人民币双向波动不断加剧,震荡区间波幅接近20%。在此背景下,企业汇率避险的重要性日益突显。那么,企业是否有必要去做汇率的套期保值?如何套期保值才是真正有意义和有价值的?

  套期保值是否有必要

  弄清这个问题之前,需要先明确企业套期保值的目的是什么?很多企业,随行就市,不做远期,是因为觉得即期最安全,远期可能会锁亏,相信这是这些年很常见的企业心态。举个例子,一支股票,10元买入,15元卖出,过了一周涨到了18元,有人跳出来说,卖亏了3元!是这样吗?如果这支股票再过一段时间回到了14元,那是否又多赚了1元呢?显然不是,所以股票跌了没有多赚,那涨了也是自然没有亏。管理的核心应该是买入卖出的成本,是利润。

  对应到企业去管理汇率风险,其管理的核心应该是操作套期保值的目的,也就是套保的初心。有的企业,采用套期保值的工具为了降低汇率波动对企业财务报表的影响,这是初心;有的企业,操作远期合约,为了锁定企业单笔订单的利润率,这是初心;有的企业,购买汇率保险,为了在市场出现极端情况下,企业依旧有可控的利润空间,这是初心,等等。怀着初心,就不难发现,对应不同的目的,就会有不同的汇率管理的“锚”:关注报表的企业,记账汇率即是汇率管理的“锚”;关注订单利润的企业,订单汇率即是汇率管理的“锚”;关注交割时不能差于市场价格的企业,市场价格即是汇率管理的“锚”。常言道,“不忘初心,方得始终”,一旦守住了初心,结合汇率管理的“锚”,剩下来至于操作什么方案和产品应运而生。

  此时再回到最初的问题,套保的必要性是什么?如果企业本身营收很大,而汇率的净敞口很小,汇率波动对年内利润或报表都几乎没有影响的话,的确没有必要套保;或者企业的利润率非常丰厚,汇率目前的波动虽对年内利润有影响,但是这个影响是可以接受的,即使未来这个影响进一步加大,也并不担心,这样的企业也的确不是非套保不可;又或者企业的实际汇率风险是转嫁的,虽有进出口量,但实际没有汇率敞口,那这样也无需套期保值。但是假如企业实际有值得关注的汇率敞口,套期保值工具或交易本身,虽然无法确定地为企业在未来带来相较市场价格更优的价格,但是却可以确定地为企业在未来锁定相较“锚”更优的汇率价格,把汇率波动带来的对企业经营造成的不确定性变成确定性。

  由此可见,不做套保企业可能无法拥有充足的利润抵抗汇率市场的波动,以致对企业的生产经营带来较大影响。而做套保是为了平滑企业的报表和利润,使企业能更专注于擅长的主营业务,也使企业能以更稳健的财务报表获得资本市场认可,以带来更便宜的融资成本或更好的股价,这才是套期保值最重要的意义。

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