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单边做多金银持有远月合约 等待市场交易通胀逻

作者: admin 日期: 2020-12-27 11:51 点击数:

  来源:混沌天成研究

  观点概述

  新冠疫苗从能够量产到全面接种具有时间差,欧美民众想要接种到群体免疫的水平,按照当下公布的疫苗产能来推算,起码要到明年的二季度,也就是说,欧美距离经济全面重启仍然有一个季度以上的时间,经济迟迟不能全面重启,刺激政策呵护的必要性就会一直存在,而疫情期间欧美政府和企业的加杠杆行为会给后期货币政策收紧带来压力,疫情过后欧美政府和企业的杠杆率会创造出历史记录,这在客观上压制了未来名义利率的上升空间和时间,货币政策宽松容易退出难。

  欧美的刺激措施呵护了居民的消费能力,而疫情期间生产停摆导致了库存见底从而催生各行业的补库需要,欧美制造业长期产能准备不足加上企业账面现金流整体充裕可能会带来未来投产扩产的可能,叠加在一起的效果就是欧美,尤其是美国明年的通胀水平可能会出现超预期的表现。

  如果明年随着美国的经济重启,居民端的报复性消费出现,叠加制造业补库和扩大资本开支导致通胀快速回升,核心PCE能维持到2.5%的水平,CPI能持续维持到3%以上的话,那对于市场的情绪冲击会非常大,市场会从习惯于“大放水,低通胀”,到开始担心“大放水,高通胀”,届时通胀预期将有机会突破过去10年2.5%的高位,冲击3%甚至更高的水平,那也会是黄金再次冲顶的时候。

  对于白银价格来说,黄金决定白银的方向,工业属性的强弱决定了白银的弹性,判断金银比,等价于判断白银工业属性会走强还是走弱。白银的工业需求中,主要的增量来源是光伏行业,光伏行业多年来的降本增效使得全行业正在进入产能爆发的节点,正巧疫情期间欧美主要经济体的刺激计划都提到了新能源这一主题,这会加速行业的扩张,同时光伏行业本身也在进行技术升级,单位发电用银更高的 HJT电池技术由于转化效率高,工业流程简洁等优势,在逐渐替代当下流行的PERC电池技术,HJT渗透率的加速提升,会使得光伏银浆的使用需求有机会在未来几年得到进一步增长,从而带动白银工业属性的价值提升,利好金银比继续下行。

  温和通胀、大通胀、恶性通胀三种场景分别对应黄金双顶、新高、超级新高,我们认为会出现大通胀,美国的10Y通胀预期会达到3%以上,黄金将有机会冲击2300美元/盎司,白银则会触及40美元/盎司附近。

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