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世诚投资:结合中国特色和实战经验 A股高质量投

作者: admin 日期: 2020-12-26 20:05 点击数:

  世诚高质量成长系列之二: A股高质量投资框架

  上期我们阐述了高质量投资的理论基础,今天我们将介绍世诚投资对“高质量成长”的定义和判断标准首先,我们参考一下某指数公司对质量因子的定义:相对高的ROE、相对低的财务杠杆(资产负债率)、相对低的过往业绩波动率(Earnings Volatility)。

  其它量化指标包括:资产周转率、经营现金流/债务比等,都是围绕着公司盈利和ROE的杜邦模型分拆做文章。类似方法论为高质量投资奠定了基础。但需要指出的是,这些指标大都基于历史数据,缺乏前瞻性,而且往往是全球统一标准,无论哪个国家市场。

  我们认为,全球标准在中国A股市场会有很大的局限性,对A股应该用更“接地气”的高质量定义。创建具有中国特色的高质量投资框架,正是世诚投资过去的研究重点和专长所在。我们以全球标准为出发点,结合中国市场的特色和实战经验,得出世诚投资特有的A股高质量定义,主要有三点:

  (1) 可持续的商业模式

  (2) 稳健的财务指标(包括预测)

  (3) 良好的企业治理

  01商业模式

  世诚投资一直认为,中国作为全世界最大和最复杂的经济体,不乏结构性的成长动力。然而,并非所有成长机会都能转换为可持续的商业模式,并非所有商机都适合上市公司。想起十年前连少林寺都要上市,后来不了了之的事件,这当然是一个比较极端的案例。另一例子是基础教育,也可说是一个体量巨大、商机无限的市场,但作为纯盈利的商业模式颇有争议。基础教育如以公司形式运营,其社会责任与股东利益不免会产生冲突。我们认为,如果这些利益冲突得不到解决,就没有可持续的商业模式。